上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资者对可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等(děng)的(de)退(tuì)市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止上市的(de)，其发(fā)行(xíng)的(de)可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tu朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁ì)市(shì)难、退市少，成就了(le)可(kě)转债(zhài)30多年零(líng)退(tuì)市(shì)、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不(bù)变，是(shì)时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明(míng)确(què)预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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