上市公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一(yī)个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的(de)情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退(tuì)市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zh蝴蝶会采蜜吗ài)”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券(quàn)退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业(yè)绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合(hé)理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì蝴蝶会采蜜吗)比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评(píng)级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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