2023年前4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国(guó)通(tōng)胀高企，美联储持续加息，但是美股(gǔ)指数仍(réng)反(fǎn)弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标(biāo)普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业(yè)指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科技指数(shù)下(xià)跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港投资基金(jīn)公会(huì)的数据显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香港注册(cè)的基金中(zhōng)，中国股票基(jī)金（投(tóu)向中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票(piào)基金(jīn)净值上涨14.24％；北(běi)美地(dì)区股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月(yuè)以来，中国股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源(yuán)：香港(gǎng)投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏(fú)， 全球市场接下来如(rú)何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构代表接受(shòu)本报采访(fǎng)解析他们对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉(mài)今年剩余(yú)时(shí)间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太(tài)区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太(tài)区投(tóu)资总监及宏观(guān)经济主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士(shì)认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰退(tuì)几率(lǜ)较大。中国经济复苏步入轨道(dào)，若后续房地产等持续发力，中国经济持(chí)续(xù)快(kuài)速复苏(sū)可期。随(suí)着(zhe)美元走弱(ruò)，后续人民(mín)币等其它(tā)非美货币(bì)可能会获得支撑(chēng)。 谈及近期(qī)“火(huǒ)”出圈的(de)人工(gōng)智能(néng)，机构人士(shì)认为(wèi)人工智能将为各个行业(yè)带来巨(jù)变，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较为(wèi)确定的机会。

　　如何看待今(jīn)年(nián)剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银(yín)行(xíng)要么主(zhǔ)动(dòng)收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存款外(wài)流，被动收紧(jǐn)信贷。这样一来(lái)，企业、家庭部门能获得的(de)贷(dài)款增长放缓。虽(suī)然个人消费相(xiāng)对(duì)稳定(dìng)，但是到了下半年美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能(néng)实现稳定(dìng)增长(zhǎng)，但不(bù)是(shì)快(kuài)速增长(zhǎng)。日本(běn)方面内需(xū)跟服务业获诸(zhū)多(duō)因(yīn)素支持(chí)。亚(yà)洲地区中国，日本过(guò)去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过来(lái)。2023年，在(zài)摩根资产管(guǎn)理看来，日本的经济(jì)表现不会太差，对中(zhōng)国持更加乐(lè)观态度。中国经(jīng)济复苏在(zài)全球(qiú)起着(zhe)引领作用(yòng)。但是，如果要中(zhōng)国经(jīng)济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企业投资(zī)、房地产发力。

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁(dīng)晨(chén)：目(mù)前市场对中国经济在2023年的复苏抱(bào)有较高的(de)期望，尤其是在第一季度超出(chū)预期的情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增(zēng)长。但是(shì)对于欧美经济(jì)的预期(qī)则(zé)有所保(bǎo)留(liú)。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的道路上(shàng)。如果(guǒ)下半年财政和(hé)地产方面(miàn)有(yǒu)所表现，将会加快复苏进(jìn)程。目前来看(kàn)，经济复苏的压力主要来自外(wài)需(xū)减弱和内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松程度没有实质(zhì)性压(yā)力。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高利率几乎是(shì)美国和欧洲(zhōu)的唯一(yī)选择，但(dàn)是高(gāo)利率环境(jìng)对经济的压制作(zuò)用(yòng)会降低欧美经济的预期(qī)。日(rì)本目前处(chù)于一个极(jí)端宽松(sōng)货币政(zhèng)策拐(guǎi)点(diǎn)，但是目前(qián)新任(rèn)日本央行行长(zhǎng)表(biǎo)现出会维(wéi)持货币政策(cè)不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美(měi)国(guó)GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反(fǎn)弹至1.0％。我(wǒ)们(men)对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀(zhàng)压力(lì)已见顶，服务业通胀具韧性，但中期(qī)就业料将持续修(xiū)复，核心(xīn)通(tōng)胀中枢震荡(dàng)下行。预计美国(guó)经济在2023年末(mò)或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重(zhòng)约束(shù)因素缓和、以及周期性(xìng)因素作用下，经济本(běn)身就有趋势性的内生修复动力，并(bìng)不需要太强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无论(lùn)经(jīng)济(jì)增(zēng)长还是企业盈利的(de)修复，目(mù)前都处在一个中周期修复趋势的(de)开(kāi)端，远没(méi)有到(dào)讨论修复(fù)是否结(jié)束(shù)、以及修复力度最大(dà)的阶段已经(jīng)过去等问题。欧(ōu)洲：受益于能(néng)源价格显著回落及冬季天气较预期温(wēn)和(hé)等，欧(ōu)洲(zhōu)经济已避(bì)开冬季(jì)陷(xiàn)入严重衰(shuāi)退的最坏情况(kuàng)。日本：政策方面(miàn)，日银新总裁(cái)植田和男维持宽松的(de)政策立(lì)场，短(duǎn)期调整货币政策区(qū)间可能性(xìng)不(bù)高，但(dàn)2023年内(nèi)仍有(yǒu)可能对曲线控制政(zhèng)策进行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的概(gài)率进入衰退(tuì)。美国银行业的(de)风波(bō)提升了衰退(tuì)概率(lǜ)，劳工市场有潜在降(jiàng)温的可能。随(suí)着劳工参与率的提高，以及新(xīn)增(zēng)就业的下降，未来失业(yè)率有抬(tái)升的(de)可能，这(zhè)将会是导致美国经济名义上进入(rù)衰退(tuì)，最主要(yào)的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好于预期(qī)。欧元区(qū)未来12个(gè)月出(chū)现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区(qū)面临的通胀问(wèn)题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存款利(lì)率(lǜ)提高至(zhì)3.5％，并在今(jīn)年余下时(shí)间保持(chí)这一水平。中(zhōng)国经济(jì)的(de)强势复(fù)苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明(míng)星(xīng)”，3月(yuè)宏观(guān)数据进一步好(hǎo)转，增强了投(tóu)资(zī)者对于国内(nèi)经济增(zēng)长复(fù)苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次(cì)加息了。虽然说(shuō)通胀(zhàng)还(hái)没(méi)有(yǒu)回到美(měi)联储的政策目标(biāo)。但是3月份(fèn)开始(shǐ)，银(yín)行出(chū)现问题，这都是高利率环境带来冷却(què)经济(jì)的(de)副(fù)作用。在整(zhěng)体通(tōng)胀数据逐步往下走的环(huán)境之下，企(qǐ)业(yè)信心也(yě)开(kāi)始是越走越弱。美联储今年(nián)加息或许已(yǐ)经结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年上半年(nián)才会(huì)认真的去考虑降息(xī)。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但(dàn)是回落的速度不够快，而且(qiě)美联储主席鲍威尔在(zài)过去(qù)的半年12个月多次提到，他(tā)宁愿经济出现一个温和(hé)的经济衰(shuāi)退。可(kě)见，他对于降(jiàng)低通胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行(xíng)业问题，市场对美联储(chǔ)加(jiā)息的(de)预期(qī)发(fā)生(shēng)了(le)较大(dà)波动。目前市场预计，5月份的加息会(huì)是最后(hòu)一次，然后(hòu)在第(dì)四季度开始逐步调整利率水平，以实现利率的正(zhèng)常化（即(jí)降息）。对资本市场(chǎng)来说，这是个好消(xiāo)息，因为高利率环境(jìng)导致美元流动(dòng)性下(xià)降和投资成本急剧(jù)上升，这已经在全球资本(běn)市场上反映出来了。不(bù)论是美(měi)国的银(yín)行业还是高收益债券(quàn)领(lǐng)域，都出(chū)现了流动性和短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆(fān):我们认为(wèi)美联(lián)储最(zuì)近一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期从今年三季度开始，美(měi)国将进入(rù)一(yī)个技术性衰退，可能在年底会有一次减(jiǎn)息。但是美(měi)联储现(xiàn)在论调还是比(bǐ)较的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的点阵图看，大部(bù)分美联(lián)储官员都(dōu)认为(wèi)在2024年前不会减息，与市场预期有一定(dìng)的差距。当然，我们要动态地看(kàn)问题，应根据(jù)未(wèi)来几个月美国经(jīng)济的实际(jì)情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加息后进入了观察期。短期，联储将在(zài)控(kòng)通胀及防范金融风险之间争取平衡(héng)。后续(xù)如果(guǒ)美国金(jīn)融体系(xì)风(fēng)险继续累(lèi)积并形成进一步的风险事件，可能会推动联储更早(zǎo)转向。美国经济衰退终局确定性较高，在(zài)此情景下，长久期的利(lì)率债、高(gāo)评级信用债会在大类资产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联储可能(néng)在下(xià)半年降息50个基点。虽然美联储结束(shù)加(jiā)息周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这(zhè)仅在没有衰退(tuì)接踵而至(zhì)时成立。多数情况下，只(zhǐ)有经济状况触底才会构成股市(shì)反弹的充分条件。与股票不同，政(zhèng)府(fǔ)债收益率的(de)表现在美联(lián)储加息接近(jìn)尾声时(shí)通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年(nián)期政府债收(shōu)益率的高位几(jǐ)乎(hū)总(zǒng)是在最后一次(cì)加息前后出现，然后在接下来(lái)的12个(gè)月平均下跌70个基点，原因(yīn)是增(zēng)长放缓及通胀下降(jiàng)压低了收益(yì)率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度(dù)，A股 AI相关的企业已经录得一(yī)定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大(dà)概率能赚钱(qián)。工具率先获得利好(hǎo)，这是(shì)比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些(xiē)变化，这是我们(men)需要思(sī)考的问题。例如广(guǎng)告(gào)公司，AI是否可以进一(yī)步提升(shēng)它的投放精(jīng)准(zhǔn)度。不过，考虑(lǜ)到部分国家(jiā)叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性是比较高(gāo)的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在推动数字(zì)化的进程，我们(men)认为中国有(yǒu)非常大(dà)的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练(liàn)环节和推理环节都需要消耗大量的算(suàn)力，涉(shè)及到的硬件领域包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成(chéng)的服务(wù)器，以及(jí)配套的交换机、光模块(kuài)；自(zì)去(qù)年(nián)年(nián)底以来，产业链已经陆续收(shōu)到(dào)了上述硬件(jiàn)产品环节(jié)的订单(dān)上(shàng)修。

　　大(dà)模型主(zhǔ)要涉(shè)及两类产品，一类是(shì)公有云上部署的(de)大模型，包(bāo)括模型的API接口调(diào)用、模(mó)型的分布式计(jì)算部署(shǔ)、数据库等(děng)中间件(jiàn)，主要面(miàn)向to-C类(lèi)的终(zhōng)端场景，主要基于生成的字段数(shù)（token）来(lái)收费(fèi)；另一类是部署到私有云上(shàng)的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的(de)终端场景，主要(yào)根据部署(shǔ)成本(běn)来收费；应用场景落地较为多元，在(zài)搜(sōu)索、文档(dàng)处理、文(wén)学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部(bù)管理都有非常多可以(yǐ)探(tàn)索(suǒ)落地(dì)的案例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花(huā)齐放的格局，投资(zī)机会主(zhǔ)要(yào)来源(yuán)于下游潜在的目标用(yòng)户群体规(guī)模(mó)较(jiào)大(dà)、用户的付(fù)费(fèi)意(yì)愿强或者用户(hù)的使用时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们看到(dào)，中国高(gāo)度重视(shì)数字经济，尤(yóu)其是大数据、硬(yìng)科技和软科技的发展，今年成立(lì)了国家(jiā)数据局，国务(wù)院重组(zǔ)科技部，三大运营商都(dōu)加(jiā)大了(le)在(zài)数据方面的投(tóu)入，中国的云企业也发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发(fā)展。该板块目前估值处于(yú)历史低(dī)位，随着去库存的稳步推进，半导(dǎo)体板(bǎn)块在今后(hòu)的(de)6-10个月会有所改善(shàn)。拥(yōng)有众多半导体企(qǐ)业的韩(hán)国市场(chǎng)则(zé)将是亚洲上(shàng)升空间最大的市(shì)场(chǎng)。

　　此外(wài)，A股的(de)精选科技主题也(yě)将有不俗表(biǎo)现，因为很多中国的科技企业在(zài)后疫(yì)情时代，会更关注利(lì)润和现金流，从(cóng)而产(chǎn)生一(yī)些可以跑赢大盘(pán)的机(jī)会。

　　卢里(lǐ)：AI大模(mó)型（特(tè)别是(shì)机器学习与深度学习模(mó)型）的(de)发展将带(dài)来以(yǐ)下方面的投(tóu)资(zī)机会：AI芯片，AI模(mó)型的(de)训练(liàn)与推(tuī)理(lǐ)需要大量的算力(lì)，这将带动AI专用(yòng)芯(xīn)片的(de)需求与(yǔ)发展(zhǎn)。云计算服务(wù)，AI模型需要(yào)庞大的数据集和计(jì)算资源(yuán)进(jìn)行训练，这将推动公共云服务商的发展(zhǎn)。数(shù)据(jù)服(fú)务，AI模型需要(yào)海量(liàng)数据进行训练，数据采集(jí)、清(qīng)洗和标注服务(wù)将(jiāng)大(dà)有可(kě)为。AI软件(jiàn)与服务(wù)，在(zài)各行(xíng)业内(nèi)，AI模(mó)型将被广泛应用，企业(yè)将(jiāng)大举采(cǎi)购各类(lèi)AI软件(jiàn)与服务(wù)，如(rú)机(jī)器(qì)视觉(jué)、自然语(yǔ)言处理(lǐ)、机(jī)器人等以(yǐ)满(mǎn)足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及业界高管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众(zhòng)对AI技术(shù)研(yán)发的知情(qíng)权(quán)以及行业自律是有其必要性的(de)。一方面(miàn)，知名人士的呼吁显示出行业内对人工智能安全(quán)与可控性的(de)高度(dù)重视，这有助于提高公众对(duì)此的(de)认识(shí)，同(tóng)时促进(jìn)相关(guān)法规与(yǔ)标准(zhǔn)的出台(tái)。暂停开发更强大的模(mó)型有助(zhù)于(yú)行业理(lǐ)解现有模(mó)型的风险与影响(xiǎng)，为下一代模型(xíng)的管控(kòng)奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强(qiáng)大，需要一定时间观察其对社会产生的影响。但(dàn)另一方面(miàn)，依(yī)靠公众(zhòng)人士发起的(de)自律性暂停可能难(nán)以有效执行。人工(gōng)智(zhì)能行(xíng)业(yè)内竞争激(jī)烈(liè)，暂停进一(yī)步研究难(nán)以形成广泛共识，领先机构(gòu)会继续推进(jìn)研究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼吁(xū)暂(zàn)停开发更强大的生成(chéng)式AI 模(mó)型，并(bìng)非技术发展方向出现了(le)偏差，而更多是出于对监管(guǎn)缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会(huì)思考在使用过程(chéng)中产生(shēng)的法律规制风(fēng)险以及科技(jì)伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程中的数据可(kě)能涉(shè)及(jí)到用户隐私和企(qǐ)业(yè)机密，因此现在越来越多(duō)的企业客(kè)户(hù)开始转(zhuǎn)向规划私有部署乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗大模型。另(lìng)一方面(miàn)，不法分子也更有机会(huì)借助生成式 AI 提(tí)高电(diàn)信(xìn)诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管(guǎn)层在(zài)立(lì)法进度上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息办公(gōng)室正(zhèng)式发布《生(shēng)成式(shì)人工智能服(fú)务(wù)管(guǎn)理办(bàn)法(fǎ)（征求意见稿(gǎo)）》，提出生成式人工智能服务提供者应该承担信(xìn)息安全主体(tǐ)责(zé)任，做(zuò)好个人信息保护(hù)、未成年人保护(hù)、内容安(ān)全(quán)管理(lǐ)等工作，我们相信在(zài)生成式人工(gōng)智能领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如(rú)何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定(dìng)收益或者债券为(wèi)优先，低配股票。如果美(měi)国(guó)经济进入下半年，经济增(zēng)长速(sù)度持续放(fàng)缓，衰退风(fēng)险增(zēng)强，那么目前美国股票(piào)的估值(zhí)相对于企(qǐ)业盈利的预期是相对乐观(guān)了。

　　如果(guǒ)今年(nián)经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么(me)10年期30年期的美(měi)国国债，它的利率(lǜ)还(hái)是要往(wǎng)下走，利率往下走代表这些债(zhài)券的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股(gǔ)票(piào)的部分摩根资产管理目前是偏向中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑(pǎo)赢(yíng)沪(hù)深300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中(zhōng)国的企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再(zài)加上一(yī)些投资等级的企业(yè)债。不看(kàn)好高(gāo)收益债(zhài)的(de)原(yuán)因在于(yú)：当经济表现(xiàn)越(yuè)来越差(chà)的时候，一些信贷评(píng)级比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货(huò)币(bì)方(fāng)面：看跌(diē)美元。同(tóng)时，若(ruò)美元贬(biǎn)值，大(dà)部分(fēn)的亚洲货币都会(huì)得(dé)到(dào)支持。商品：对能源跟工业金属持相对中性态度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在时间(jiān)节(jié)点看，大类资产相对配(pèi)置上，我们认为股票(piào)优于(yú)债券(quàn)，优于商品。年末有(yǒu)降(jiàng)息预期的条(tiáo)件下，股票估(gū)值压力会减小。商(shāng)品受全球总需求下降和中国复(fù)苏缓慢(màn)的影响，下半年(nián)反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年(nián)初(chū)至今的(de)表现，之后可(kě)能会出现中国优于(yú)欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港(gǎng)市场，在公(gōng)司业绩(jì)普遍平稳(wěn)转好的基本面(miàn)条件下，受其他因(yīn)素(sù)影(yǐng)响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前的(de)港股(gǔ)表现有背离基本面的情况。

　　胡(hú)一(yī)帆：站(zhàn)在资产配置角度看，我(wǒ)们认为美(měi)国的(de)盈利增(zēng)长及(jí)通胀前(qián)景仍(réng)存在较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性。如果通胀下降，股票表现会较出(chū)色(sè)，债券也会受益。如果(guǒ)经济(jì)出现严重衰(shuāi)退(tuì)，债券表(biǎo)现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将(jiāng)出现和去年一样的股债双杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股(gǔ)票市场投资策略：股票方面，我们(men)不看好(hǎo)美股和成(chéng)长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看(kàn)好新兴市场，特别(bié)是中国(guó)。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投(tóu)资策略：整体而言，我们认为今年(nián)债券(quàn)的(de)表现(xiàn)会优于股票的(de)表现，特别是政府债券和(hé)投资级别的债券，能够提供不错的收益率，而且即使在(zài)经(jīng)济下行的时候也非常具(jù)有韧(rèn)性。商品(pǐn)市场投资策略：我们同时也看好(hǎo)黄金和(hé)石(shí)油价格的上涨(zhǎng)。看(kàn)好(hǎo)黄金(jīn)最主(zhǔ)要是因(yīn)为避险情绪的(de)上升。我们预(yù)测到2023年底(dǐ)，黄金价格会(huì)达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美元/盎司。

乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗　　我们认(rèn)为油价(jià)会进一步上行，主要是由于供(gōng)给端的收缩。外汇(huì)市场投资策(cè)略：由于美(měi)联储停止加息，美(měi)元(yuán)的利(lì)差优(yōu)势收窄，因此我(wǒ)们要为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债(zhài)券和黄(huáng)金表现较好，成长股(gǔ)有阶(jiē)段性行情衰退情(qíng)景下，利(lì)率带来的分母端(duān)制(zhì)约改善，利好利率债及(jí)高评级(jí)债券(quàn)、黄金等资产类别成长股受分母端(duān)改(gǎi)善(shàn)主导，可能(néng)有阶段性(xìng)行情；价值股分子端承(chéng)压，整体(tǐ)回落石(shí)油等大宗商(shāng)品由于(yú)需求下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝(jué)对估值均处(chù)于(yú)较(jiào)低位置，宏观环境有(yǒu)利于(yú)权益市场，风格上(shàng)建议高配制造、科技，低配周期、金(jīn)融(róng)地(dì)产，标配(pèi)消费和(hé)医药；创(chuàng)业板指的(de)吸(xī)引力相(xiāng)对高于沪深300。行业层(céng)面(miàn)，电子、医药、军工(gōng)、食(shí)品饮料、建筑材料等行业(yè)机(jī)会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈(yíng)利(lì)能(néng)力稳(wěn)定、高股息的(de)优(yōu)质央国(guó)企；契合(hé)数字中国建设(shè)方向(xiàng)，受益于复苏的互联网板块。我们对美(měi)股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子端下行(xíng)的定价不足。后续若进入利率(lǜ)快(kuài)速改善期，成长风格(gé)可能阶(jiē)段性跑赢(yíng)价值。

　　市场交(jiāo)易(yì)重心(xīn)可能从衰退转向(xiàng)复苏，美(měi)元(yuán)也可能启(qǐ)动(dòng)趋(qū)势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率在美元反弹(dàn)时点可能仍强(qiáng)于一篮(lán)子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势(shì)，启动均值回归行情(qíng)。欧(ōu)洲经济(jì)衰退预期和(hé)欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持(chí)续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周期(qī)逆(nì)转后(hòu)，欧元存在一(yī)定重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面，我们继续(xù)看好亚(yà)洲（日(rì)本(běn)除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即(jí)使在(zài)2022年10月的(de)反弹之后，目前(qián)中国市场股票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增长，最近的(de)银(yín)行存款准(zhǔn)备金(jīn)率(lǜ)下调就(jiù)是明证。我们对美元(yuán)进一步走弱的预期应(yīng)该会支持除日(rì)本以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加(jiā)了对(duì)高质量政府(fǔ)债券的敞口，并减(jiǎn)少了(le)对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市场投资级(jí)政(zhèng)府债券，较不青睐(lài)高收益债(zhài)券。这与(yǔ)美(měi)国的衰退周期(qī)所体(tǐ)现出的特(tè)征(zhēng)一致，在(zài)美国，政府债券通常受益于债券收(shōu)益(yì)率的下(xià)降（因(yīn)为市场对增长(zhǎng)放(fàng)缓和最终降息的定价），而公司债券收益率相对于(yú)美(měi)国政(zhèng)府债券(quàn)的溢价因信贷质量恶化的(de)预(yù)期而扩大。

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